2023年全球銅礦供應過剩19.7萬噸，但(dàn)是2024年轉爲短缺43.5萬噸。與銅礦供應類似的是，2023年全球精銅供應過剩爲1.1萬噸，預計(jì)2024年和(hé)2025年供應缺口分别爲0.8萬噸和(hé)3.9萬噸。
業内表示，2024年，美(měi)聯儲将由加息周期進入降息周期，預示着全球流動性将迎來(lái)拐點，美(měi)國M2貨币供應量有可能(néng)溫和(hé)擡升且美(měi)元指數将出現(xiàn)回落。同時(shí)，2024年全球精銅供應緊平衡，絕對(duì)庫存量處于曆史偏低(dī)水(shuǐ)平。
從(cóng)市場基本面分析，銅礦的全年供應緊張狀況導緻了(le)精銅的供應未能(néng)達到(dào)預期水(shuǐ)平。在消費端，新能(néng)源領域的強勁增長勢頭持續推動，同時(shí)傳統行業也(yě)展現(xiàn)出消費增長的潛力。全球多個主要經濟體和(hé)國家正在積極推行新能(néng)源政策，這(zhè)些(xiē)政策的實施進一步促進了(le)新能(néng)源行業的發展，從(cóng)而帶動了(le)銅消費量的穩步上(shàng)升。
1►
銅精礦供應相對(duì)偏緊
銅精礦供應相對(duì)偏緊在2023年，盡管全球銅礦産量整體呈現(xiàn)增長趨勢，但(dàn)礦業公司的産量變化顯示出顯著的結構性差異。在這(zhè)一年中，英美(měi)資源、洛陽钼業、紫金(jīn)礦業、墨西哥(gē)銅業、力拓、泰科資源和(hé)必和(hé)必拓等公司的銅礦産量有了(le)顯著增長，而智利銅業的産量則出現(xiàn)了(le)顯著下(xià)降。
與此同時(shí)，KGMH、嘉能(néng)可和(hé)英美(měi)資源等企業的産量也(yě)有輕微的減少。然而，展望2024年，全球銅礦産量的增長預計(jì)将大(dà)幅減緩，預計(jì)全年的增量僅爲29.5萬噸。
這(zhè)一供應波動主要受到(dào)巴拿馬銅礦産量減少和(hé)英美(měi)資源産量下(xià)降的影響。第一量子旗下(xià)巴拿馬Cobre Panama銅礦停産，将明(míng)顯沖擊2023—2024年銅礦供應。在2023年10月20日，巴拿馬政府與第一量子礦業公司就Cobre Panama銅礦的開(kāi)采達成了(le)長期合作(zuò)協議(yì)。
然而，這(zhè)一決定引發了(le)當地居民的強烈反響，他(tā)們擔憂開(kāi)采活動會(huì)對(duì)自(zì)然環境造成破壞，進而引發了(le)大(dà)規模的抗議(yì)。
這(zhè)些(xiē)抗議(yì)活動導緻煤炭運輸受阻，使得銅礦的發電廠(chǎng)自(zì)去年11月23日起被迫暫停運營。根據第一量子的産量預測，2024年該銅礦将繼續處于停産狀态，預計(jì)将減少約30萬噸的銅礦産量。
英美(měi)資源大(dà)幅下(xià)調産量預測。 英美(měi)資源集團對(duì)其2024年的銅産量預測進行了(le)調整，将原先的91萬至100萬噸的産量預期降低(dī)至73萬至79萬噸。這(zhè)一調整中，智利和(hé)秘魯的銅礦産量指引分别減少了(le)約13萬噸和(hé)6.5萬噸。進一步展望2025年，銅産量指引進一步降至69萬至75萬噸，降幅高(gāo)達18萬噸。這(zhè)一産量下(xià)降主要歸因于英美(měi)資源在秘魯的Quellaveco礦山面臨的地質挑戰，以及位于智利的Los Bronces銅礦加工(gōng)廠(chǎng)的維護工(gōng)作(zuò)，這(zhè)些(xiē)因素共同導緻了(le)銅礦産量的顯著減少。
2024年全球銅礦冶煉産能(néng)持續釋放(fàng)，其中最爲明(míng)顯的特點是海外(wài)冶煉項目集中投産，消耗大(dà)量銅精礦。随着海外(wài)銅冶煉項目的密集投産，銅産量預計(jì)将有顯著增長。根據統計(jì)數據，2024年，Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等項目的産能(néng)釋放(fàng)預計(jì)将帶來(lái)約38萬噸的銅增量。盡管國内冶煉産能(néng)也(yě)在擴張，但(dàn)銅礦供應的緊張局勢和(hé)冶煉利潤的下(xià)降可能(néng)會(huì)對(duì)增量産生限制。
2023年，中國新增了(le)83萬噸的粗煉産能(néng)，2024年計(jì)劃再增加41萬噸，然而持續的銅礦供應短缺可能(néng)會(huì)對(duì)精銅生産造成制約。目前，銅精礦現(xiàn)貨加工(gōng)費（TC）已迅速下(xià)降至27.94美(měi)元/噸，導緻冶煉廠(chǎng)虧損達到(dào)1634元/噸。随着海外(wài)銅精礦供應的日益緊張，加工(gōng)費的下(xià)降趨勢正在加速。這(zhè)可能(néng)導緻部分冶煉廠(chǎng)因原料短缺而減少生産或進行檢修，從(cóng)而影響精銅産量。預計(jì)在銅礦供應持續緊張的情況下(xià)，國内精銅生産将面臨嚴重制約。
2►
終端消費整體增加
在能(néng)源轉型的大(dà)背景下(xià)，新能(néng)源産業正成爲推動銅消費增長的重要力量。全球多個國家和(hé)地區(qū)正積極推行支持新能(néng)源發展的政策，這(zhè)進一步促進了(le)銅在新能(néng)源領域的消費。2023年新能(néng)源行業對(duì)銅的需求同比增長了(le)55.79萬噸，預計(jì)這(zhè)一增長趨勢将在2024年繼續保持，銅消費量預計(jì)将增加55.26萬噸。在新能(néng)源領域中，新能(néng)源汽車和(hé)光伏産業是銅消費的主要驅動力，分别占據了(le)新能(néng)源銅消費的42.46%和(hé)41.95%，而風(fēng)電行業對(duì)銅的需求占比相對(duì)較低(dī)，爲15.59%。初步估算(suàn)顯示，2024年新能(néng)源汽車和(hé)光伏産業将分别新增銅消費量30.6萬噸和(hé)16.1萬噸，風(fēng)電行業則預計(jì)新增8.56萬噸。
中國經濟的持續增長正推動傳統銅消費的增加。随着房地産政策的積極調整，市場預期房地産市場将逐步穩定。在逆周期調節政策的加強下(xià)，基礎設施投資保持較快(kuài)增長，特别是電網投資領域，其投資增速持續擴大(dà)。據預測，2023年國家電網有望實現(xiàn)超過5200億元的投資目标，而2024年的投資額仍有增長空(kōng)間。
如果南方電網能(néng)夠順利完成“十四五”期間的投資規劃，那麽2024年的投資增速預計(jì)将超過30%。綜合國家電網和(hé)南方電網的投資計(jì)劃，預計(jì)2024年電網投資增速将達到(dào)7.94%，高(gāo)于2023年的5.40%。這(zhè)些(xiē)投資主要集中在新能(néng)源供應消納體系、儲能(néng)、特高(gāo)壓輸電和(hé)電網數字化轉型等關鍵領域。盡管電網總投資額保持高(gāo)速增長，但(dàn)這(zhè)也(yě)顯著帶動了(le)銅的消費需求。在國内積極政策的推動下(xià)，家電産業的産銷呈現(xiàn)穩步上(shàng)升的趨勢。各級政府通過實施綠色節能(néng)家電促銷活動、家電更新換代計(jì)劃以及提供消費補貼和(hé)數字紅(hóng)包等激勵措施，有效激活了(le)基層市場的消費潛力。
在南亞和(hé)東南亞地區(qū)，銅的消費量正在逐步上(shàng)升，印度、泰國、越南、馬來(lái)西亞和(hé)印度尼西亞等國的銅需求增長尤爲突出。印度政府實施了(le)一系列經濟刺激措施，這(zhè)些(xiē)措施不僅促進了(le)制造業和(hé)出口的增長，也(yě)提振了(le)國内消費。與此同時(shí)，泰國、越南、馬來(lái)西亞和(hé)印度尼西亞等國也(yě)推出了(le)各自(zì)的激勵政策，旨在吸引外(wài)國投資并提升出口，以保持國内經濟的高(gāo)速增長。基于制造業數據的分析，這(zhè)些(xiē)國家在2023年爲銅市場貢獻了(le)約20萬噸的新增消費量，預計(jì)這(zhè)一數字在2024年将增長至24萬噸。
歐美(měi)、日韓等經濟增長承壓，銅新增消費邊際回落。美(měi)國經濟現(xiàn)實依然較強，遠期經濟增長動能(néng)可能(néng)轉弱。随着2024年美(měi)國消費者支出可能(néng)出現(xiàn)收縮，耐用(yòng)品消費增速大(dà)概率回落。同時(shí)，受經濟環境的限制歐美(měi)住房市場在2024年将面臨挑戰，房屋銷售同比将出現(xiàn)回落，預計(jì)将拖累銅的消費增量。
3►
後市價格走勢
銅價的走勢可以從(cóng)庫存水(shuǐ)平和(hé)産業鏈利潤兩個維度進行評估。當前，全球銅庫存水(shuǐ)平持續保持在較低(dī)狀态，這(zhè)爲銅價的上(shàng)漲提供了(le)潛在動力。根據供需平衡表的預測，2024年全球銅的總庫存量預計(jì)在26萬噸左右，這(zhè)一水(shuǐ)平在曆史上(shàng)屬于偏低(dī)區(qū)間。在對(duì)銅價的絕對(duì)值進行預測時(shí)，我們更注重全球庫存水(shuǐ)平對(duì)價格的影響，因爲銅作(zuò)爲一種全球性商品，其價格受全球庫存水(shuǐ)平的制約較小(xiǎo)。初步預測顯示，2024年全球銅的絕對(duì)庫存量仍将保持在較低(dī)水(shuǐ)平，這(zhè)将爲銅價的上(shàng)漲提供支撐。
來(lái)源：礦業視(shì)野
圖文(wén)如有侵權，敬請(qǐng)聯系删除