2022年2月25日，俄烏事(shì)件升級震驚了(le)全球市場，全球股市和(hé)大(dà)宗商品市場動蕩不安。專家表示，這(zhè)将對(duì)大(dà)宗商品、能(néng)源政策和(hé)能(néng)源轉型産生持久影響。
從(cóng)天然氣、煤炭、石油、鐵(tiě)礦石、鋁、鉑族金(jīn)屬和(hé)鋅，到(dào)銅、鉛、石化産品和(hé)化肥，國際市場對(duì)俄羅斯的某些(xiē)商品的依賴程度相當高(gāo)，尤其是能(néng)源礦産。俄羅斯是世界主要原油生産國和(hé)出口國，也(yě)是全球最大(dà)的天然氣出口國，天然氣儲量全球第一。
2021年俄羅斯原油産量5.34億噸，占全球原油産量12%，僅次于美(měi)國，位居世界第二。在原油出口上(shàng)，俄羅斯僅次于沙特，也(yě)位居第二。許多大(dà)型國際石油和(hé)天然氣公司、公用(yòng)事(shì)業公司和(hé)礦業公司都在俄羅斯投資。
▲歐洲對(duì)俄羅斯商品進口的依賴程度及其貨币價值（2021年），資料來(lái)源：伍德·麥肯齊、俄羅斯天然氣工(gōng)業股份公司、GTT等
據設在加拿大(dà)的礦業網站(zhàn)（MINING.COM）報(bào)道(dào)，近日，伍德·麥肯齊（Wood Mackenzie）的全球團隊具體分析了(le)俄烏戰争對(duì)大(dà)宗商品特别是礦産品市場以及經濟可能(néng)造成的風(fēng)險與影響，以下(xià)爲他(tā)們的觀點。
俄羅斯天然氣儲量占全球19.8%，2020年俄羅斯出口天然氣1999億立方米，占全球天然氣出口的16.2%。俄羅斯天然氣占歐洲天然氣進口的四成以上(shàng)，占歐洲天然氣需求的30%。俄羅斯出口歐洲的天然氣等能(néng)源産品，對(duì)歐盟來(lái)說不可替代，歐盟國家更依賴俄羅斯。德國雖然暫停了(le)北溪2号的批準程序，但(dàn)去年以來(lái)歐盟國家就深陷嚴重的能(néng)源危機。烏克蘭事(shì)件給歐洲天然氣市場帶來(lái)了(le)壓力，麥肯齊團隊認爲該市場已經經曆了(le)有史以來(lái)最嚴重的危機。從(cóng)俄羅斯進口的管道(dào)天然氣占歐盟需求的38%，這(zhè)使得對(duì)俄羅斯管道(dào)的制裁變得令人望而卻步。如果歐盟要停止所有俄羅斯天然氣貿易，其長期影響更爲嚴重。
麥肯齊團隊認爲俄羅斯也(yě)将損失慘重。按目前的價格計(jì)算(suàn)，它每月将放(fàng)棄75億美(měi)元的收入甚至可能(néng)更多。在俄羅斯和(hé)歐盟就天然氣進口問題的争執中，一切照舊仍然是最務實、最有可能(néng)的結果。
知(zhī)名能(néng)源專家、埃信華邁公司副董事(shì)長丹尼爾·耶金(jīn)近期在《華爾街日報(bào)》撰文(wén)指出，雖然今年1月，美(měi)國對(duì)歐洲的液化天然氣出口量有史以來(lái)第一次超過俄羅斯的管道(dào)輸送量，但(dàn)如果俄羅斯徹底中斷對(duì)歐洲的天然氣出口，美(měi)國天然氣出口量不足以彌補這(zhè)一缺口，歐洲将陷入窘境，不得不重新啓動煤炭和(hé)核設施來(lái)發電。
伍德麥肯茲咨詢公司分析師卡捷琳娜·菲利片科指出，歐洲通常在夏季儲存天然氣以備冬季之用(yòng)，對(duì)俄油氣制裁短期内歐洲或能(néng)忍受，但(dàn)中長期可能(néng)導緻歐洲能(néng)源危機。不過，此次事(shì)件将增加歐盟對(duì)過份依賴俄羅斯天然氣的擔憂。短期内開(kāi)辟新的供應渠道(dào)很(hěn)難，而且價格将更加高(gāo)企。但(dàn)美(měi)國、卡塔爾和(hé)其他(tā)國家的液化天然氣生産商正開(kāi)始準備向歐盟出口；阿塞拜疆、東地中海和(hé)挪威的管道(dào)供應商也(yě)在坐(zuò)等這(zhè)樣的機會(huì)。
這(zhè)場危機還将促使歐盟重新思考天然氣在其脫碳戰略中的作(zuò)用(yòng)。昂貴的天然氣價格爲可再生能(néng)源以及生物甲烷和(hé)綠色氫氣等替代氣體提供了(le)更好(hǎo)的發展空(kōng)間。
必須想辦法盡量避免俄羅斯煤炭産量減少對(duì)全球煤炭市場造成價格沖擊，并避免導緻歐洲煤炭短缺。俄羅斯煤炭約占歐洲冶金(jīn)煤炭進口的30%，占歐洲動力煤進口的60%以上(shàng)。對(duì)于歐洲來(lái)說，依賴俄羅斯煤炭主要是因爲俄羅斯煤炭質量優質無法取代。目前，燃煤發電約占歐洲發電總量的14%。俄羅斯煤炭短缺對(duì)歐洲電力市場的影響不會(huì)像天然氣那麽大(dà)，但(dàn)歐洲可能(néng)無法彌補依靠燃氣發電造成的經濟損失。
俄羅斯出口的460萬桶/日的原油中，有230萬桶/日流向西方國家。俄羅斯爲歐盟提供了(le)27%的原油進口份額。休斯敦大(dà)學能(néng)源學者埃德·希爾什(shén)認爲，不僅俄羅斯對(duì)歐洲天然氣的供應可能(néng)切斷，其對(duì)世界其他(tā)地區(qū)的油氣出口也(yě)可能(néng)切斷。烏克蘭局勢惡化可能(néng)導緻油價顯著攀升。美(měi)媒報(bào)道(dào)稱，地緣政治風(fēng)險“可能(néng)導緻全球能(néng)源價格上(shàng)漲，或加劇(jù)全球供應短缺”，對(duì)經濟增長前景構成風(fēng)險。此外(wài)，國際基準油價2月24日一度突破每桶105美(měi)元，達2014年以來(lái)最高(gāo)水(shuǐ)平。但(dàn)美(měi)國總統拜登當天宣布，無意對(duì)俄羅斯的石油出口實施直接制裁，油價随後回落到(dào)每桶99美(měi)元。麥肯齊團隊指出，西方國家從(cóng)俄羅斯購買的原油量在放(fàng)緩。但(dàn)在明(míng)确付款條件之前，供需平衡可能(néng)會(huì)進一步收緊。
俄羅斯和(hé)沙特阿拉伯是歐佩克+産量限制協議(yì)的合作(zuò)夥伴。在實際石油供應削減的情況下(xià)，歐佩克将更有可能(néng)考慮利用(yòng)備用(yòng)産能(néng)來(lái)彌補損失，而不是将産量提高(gāo)到(dào)目标水(shuǐ)平以上(shàng)。
除非出口持續放(fàng)緩，否則油價的上(shàng)漲勢頭可能(néng)會(huì)緩解。從(cóng)長遠看(kàn)，石油消費國難以避開(kāi)俄羅斯的石油，因爲俄羅斯的出口進入了(le)一個開(kāi)放(fàng)的、可替代的市場，不需要國家間的密切聯系。
美(měi)國賴斯大(dà)學貝克公共政策研究所能(néng)源事(shì)務研究員加布裏埃爾·柯林(lín)斯表示，美(měi)國如果通過金(jīn)融手段或與盟友聯合制裁俄羅斯油氣行業，将傷害全球能(néng)源消費者。美(měi)國政府如果針對(duì)俄羅斯石油，“将瞄準他(tā)們的經濟重心，但(dàn)同時(shí)也(yě)可能(néng)瞄準了(le)本國消費者的錢(qián)包”。拜登此前表示，在制裁俄羅斯的同時(shí)，會(huì)盡力避免對(duì)美(měi)國本土經濟，特别是對(duì)能(néng)源價格産生過大(dà)影響。但(dàn)多名美(měi)國業界專家預計(jì)，今年油價将保持高(gāo)位運行。
俄羅斯柴油/天然氣對(duì)歐洲來(lái)說意義更大(dà)，因爲該地區(qū)超過8%的需求是由俄羅斯供應的。燃油和(hé)殘渣在全球範圍内進行交易，通常被美(měi)國墨西哥(gē)灣沿岸煉油廠(chǎng)用(yòng)作(zuò)原料，或作(zuò)爲亞洲商業航運的船(chuán)用(yòng)燃料。與原油一樣，麥肯齊團隊認爲，俄羅斯的成品油出口不會(huì)減少。
如果危機影響俄羅斯的天然氣出口，麥肯齊團隊預計(jì)基于天然氣轉石油而導緻需求激增的情況不會(huì)出現(xiàn)。歐洲需要轉換供暖燃料而增大(dà)石油需求的僅限于德國。在發電行業，歐洲的燃油發電能(néng)力要麽閑置，要麽關閉，這(zhè)限制了(le)石油需求的增長。
烏克蘭幾乎沒有規模化的金(jīn)屬提取和(hé)加工(gōng)生産設施，因此生産中斷對(duì)全球的影響相對(duì)較小(xiǎo)。但(dàn)由于市場供應已經面臨壓力，停止鋁、鉑族金(jīn)屬和(hé)鐵(tiě)礦石等某些(xiē)商品的生産和(hé)出口，肯定會(huì)對(duì)市場形成影響，更重要的是，限制俄羅斯生産商進口原材料或從(cóng)俄羅斯出口成品的能(néng)力。另一個問題是交易對(duì)手是否願意或能(néng)夠與其離岸實體進行交易。随着制裁力度可能(néng)加大(dà)，與俄羅斯有關聯的任何金(jīn)屬和(hé)礦業公司都面臨風(fēng)險。
烏克蘭局勢的短期影響可能(néng)從(cóng)兩個主要石化渠道(dào)感受到(dào)：能(néng)源價格和(hé)制裁。任何額外(wài)的保費可能(néng)都需要以降低(dī)利潤的形式彌補。制裁的确切影響将取決于制裁的最終形式。俄羅斯在歐洲石油化工(gōng)總産量中所占比例略低(dī)于16%，在聚乙烯鏈中所占比例最高(gāo)。這(zhè)使俄羅斯成爲該行業的舉足輕重，但(dàn)并非必不可少。
麥肯齊團隊稱，俄羅斯主要貿易夥伴是歐元區(qū)和(hé)中國。2020年與歐元區(qū)的貿易占俄羅斯出口25%，進口27%，與中國的貿易占俄羅斯出口17%，進口24%。俄羅斯原油主要銷售到(dào)中國和(hé)歐盟。國際礦業巨頭對(duì)俄羅斯的密切關聯主要集中于少數幾個：BP和(hé)TotalEnergies在各大(dà)巨頭中占據着最大(dà)的位置。Wintershall DEA與俄羅斯天然氣工(gōng)業股份公司（Gazprom）的兩家大(dà)型上(shàng)遊合資企業，在比例上(shàng)是風(fēng)險敞口最大(dà)的，當前的危機可能(néng)會(huì)影響其IPO的時(shí)機。
更嚴格的國際金(jīn)融體系準入規則可能(néng)會(huì)損害IOC獲得股息和(hé)其他(tā)付款的能(néng)力。針對(duì)俄羅斯夥伴的有針對(duì)性的制裁似乎不太可能(néng)，但(dàn)會(huì)帶來(lái)更爲深遠的挑戰。
在電力行業，隻剩下(xià)遺留的投資。俄羅斯金(jīn)屬和(hé)采礦業的國際參與度不大(dà)。嘉能(néng)可是剩下(xià)的最後一家，但(dàn)其風(fēng)險敞口占其市值的比例不到(dào)1%。
麥肯齊團隊認爲，與2014年克裏米亞事(shì)件相比，這(zhè)場沖突對(duì)烏克蘭經濟的傷害更大(dà)。如果能(néng)源貿易受到(dào)影響，全球影響可能(néng)會(huì)很(hěn)嚴重。俄羅斯和(hé)西方國家都不想擾亂資金(jīn)流動，但(dàn)也(yě)不能(néng)排除這(zhè)種可能(néng)性。
俄羅斯經濟更能(néng)承受制裁。俄羅斯已經建立了(le)一個儲備緩沖，可以在短期内緩解制裁的影響。被凍結在國際債券市場之外(wài)，意味着新的主權債務需要在國内融資。準備金(jīn)覆蓋了(le)到(dào)2025年到(dào)期的500億美(měi)元政府債務本金(jīn)償還。