今年上(shàng)半年鐵(tiě)合金(jīn)大(dà)幅波動，一季度延續跌勢，矽鐵(tiě)、錳矽價格均創近4年來(lái)新低(dī)；4月起，随着國内宏觀氛圍轉暖，黑色系負反饋暫告一段落，鐵(tiě)合金(jīn)受供需格局和(hé)成本預期影響開(kāi)啓超跌反彈行情，其中錳矽漲幅一度超過60%，價格最高(gāo)逼近10000元/噸關口，成爲上(shàng)半年商品市場最亮(liàng)眼品種之一；6月至今，黑色系再度迎來(lái)淡季，錳礦熱度降溫，鐵(tiě)合金(jīn)盤面量價齊落，回吐前期大(dà)部分漲幅。
[A][利潤驅動 供應先減後增]
矽鐵(tiě)方面，上(shàng)半年全國矽鐵(tiě)産量合計(jì)263萬噸，同比減少1.9%。分地區(qū)看(kàn)，内蒙古得益于區(qū)位成本優勢，前6個月産量同比增長12.9%，至85.5萬噸，是主産區(qū)中供應唯一增加的區(qū)域；甯夏、青海兩地産量均在51萬~55萬噸，其中，甯夏産量降幅達16%。進入二季度，伴随着黑色系價格企穩反彈，鐵(tiě)水(shuǐ)成材産量回升帶動鐵(tiě)合金(jīn)需求增大(dà)和(hé)價格止跌，矽鐵(tiě)廠(chǎng)家利潤快(kuài)速提升，5—6月産量單周增幅達3%左右，其中5月份廠(chǎng)家利潤每噸最高(gāo)超千元，爲近一年來(lái)高(gāo)位水(shuǐ)平。
圖爲矽鐵(tiě)月度産量（單位：萬噸）
錳矽方面，上(shàng)半年全國錳矽産量合計(jì)505萬噸，同比減少8.2%。與矽鐵(tiě)類似，錳矽産量下(xià)降主要由一季度甯夏和(hé)南方産區(qū)虧損減産所緻。西南及甯夏錳矽産區(qū)成本利潤倒挂疊加庫存積壓嚴重，企業減停産成爲常态；内蒙古上(shàng)半年産量穩中有增，開(kāi)工(gōng)率始終維持在66%以上(shàng)，供應比重較去年繼續擡升8%至51%，行業龍頭優勢不斷強化。二季度，海外(wài)錳礦發運受阻，錳礦和(hé)錳矽共振上(shàng)漲，廠(chǎng)家利潤快(kuài)速改善，帶動産量回升。6月錳矽産量重回至90萬噸高(gāo)位，環比增15%，但(dàn)高(gāo)供應壓力始終存在。
圖爲矽錳月度産量（單位：萬噸）
[B][非鋼産業表現(xiàn)尚可]
具體來(lái)看(kàn)，除了(le)粗鋼消費同比下(xià)降2.4%，金(jīn)屬鎂、不鏽鋼、出口等領域均表現(xiàn)尚可，尤其是金(jīn)屬鎂上(shàng)半年産量增長13%，彌補了(le)一部分粗鋼需求的下(xià)降。我們重點從(cóng)粗鋼、出口、金(jīn)屬鎂三方面進行分析。
鋼鐵(tiě)行業在鐵(tiě)合金(jīn)下(xià)遊需求中占比最大(dà)。近兩年受地産投資下(xià)行拖累，鋼鐵(tiě)行業盈利能(néng)力持續下(xià)滑。根據統計(jì)局數據，2024年1—5月鋼鐵(tiě)行業利潤率爲-0.39%。如何提高(gāo)盈利能(néng)力、降本增效是亟須面對(duì)的問題。對(duì)鋼廠(chǎng)來(lái)說，原料的采購和(hé)補庫是最關鍵的環節，鐵(tiě)合金(jīn)作(zuò)爲“工(gōng)業味精”，首當其沖面臨需求收縮的沖擊。因此，鋼廠(chǎng)自(zì)去年開(kāi)始便主動降低(dī)爐料庫存天數，尤其是鐵(tiě)合金(jīn)庫存已從(cóng)往年25~26天平均水(shuǐ)平降至目前不足15天。
從(cóng)經濟增長驅動角度來(lái)看(kàn)，2023年拉動經濟的三駕馬車中，消費、投資、出口對(duì)GDP的貢獻率分别爲82.5%、28.9%和(hé)-11.4%，固定資産投資增速受地産下(xià)行拖累明(míng)顯。與經濟轉型大(dà)趨勢一緻，國内鋼材消費結構持續優化。其中，地産用(yòng)鋼比例從(cóng)30%一路下(xià)降至不足20%，基建用(yòng)鋼相對(duì)穩定，同時(shí)制造業及淨出口占比快(kuài)速增長至55%上(shàng)方，呈現(xiàn)出持續擴張勢頭，這(zhè)與經濟整體驅動由投資轉向消費有一定的對(duì)應關系。用(yòng)于建築行業的螺紋鋼、線材等長材品種占比顯著下(xià)滑，熱軋卷闆、中厚闆等面向制造業的闆材品種占比逐步增加，與經濟轉型方向一緻。再進一步推演，由于螺紋鋼等建築鋼材對(duì)鐵(tiě)合金(jīn)用(yòng)量大(dà)于中厚闆材，因此，中長期鐵(tiě)合金(jīn)的内需消費也(yě)将跟随經濟轉型和(hé)鋼材結構變化面臨下(xià)行趨勢。
出口方面，根據世界鋼協數據，今年1—5月海外(wài)粗鋼産量3.5億噸，同比增長1.6%，增長主要由印度、土耳其、伊朗等國家貢獻，美(měi)、日、韓等國家整體下(xià)滑2%~6%。今年我國鐵(tiě)合金(jīn)出口整體穩中有增，1—5月矽鐵(tiě)出口19.87萬噸，同比微增0.17%，今年對(duì)韓國矽鐵(tiě)的出口降幅超20%，不過對(duì)印尼的出口增長56%至4.2萬噸，完全抵消了(le)對(duì)其他(tā)國家的出口減量。印尼鎳礦儲量全球第一，帶動本國不鏽鋼和(hé)電動汽車電池制造業快(kuài)速發展，未來(lái)将成爲帶動東盟地區(qū)鋼鐵(tiě)需求增長的領頭羊。因此，印尼有望超過日、韓成爲國内鐵(tiě)合金(jīn)出口的主要國家。
金(jīn)屬鎂方面，作(zuò)爲一種輕金(jīn)屬材料，它的下(xià)遊主要分爲鎂合金(jīn)深加工(gōng)（汽車、3C等）、鋁合金(jīn)（建築運輸）和(hé)冶金(jīn)還原劑這(zhè)三大(dà)類。在“雙碳”背景下(xià)，金(jīn)屬鎂未來(lái)發展空(kōng)間巨大(dà)，增量領域主要是汽車和(hé)大(dà)交通輕量化，但(dàn)目前汽車行業用(yòng)量絕對(duì)值處于低(dī)位，需求支撐仍顯疲弱。回顧上(shàng)半年行情，鎂錠及鎂合金(jīn)出口整體平穩，但(dàn)由于鎂錠下(xià)遊包含鋁合金(jīn)、鋼鐵(tiě)等剛需産業，此部分需求表現(xiàn)始終偏弱，因此鎂價整體圍繞成本穩中偏弱運行。
成本端，國務院印發《2024—2025年節能(néng)降碳行動方案》,對(duì)推動完成“十四五”節能(néng)降碳目标作(zuò)出重要部署。我們認爲，政策或聚焦成本端煤電轉型，對(duì)于矽鐵(tiě)—金(jīn)屬鎂産業鏈有成本擡升預期，但(dàn)仍需關注後續政策落地情況。鋼聯數據顯示，1—5月鎂錠産量累計(jì)36.6萬噸，同比增加9%，生産企業供應産出穩定，但(dàn)經營多在盈虧線附近徘徊，對(duì)矽鐵(tiě)等原料補庫采購積極性偏弱。總體來(lái)說，金(jīn)屬鎂供需平穩，廠(chǎng)家挺價意願較強，預計(jì)下(xià)半年鎂錠産量繼續維持在6萬~7萬噸/月。
[C][海外(wài)澳礦發運收緊]
二季度錳矽上(shàng)漲核心驅動就是海外(wài)澳礦發運收緊，缺口預期仍存。目前多空(kōng)分歧集中在廠(chǎng)家錳礦入爐配比調整，以及非主流國家低(dī)品礦的補充替代量。我們認爲，中長期錳元素和(hé)錳矽供應仍過剩，但(dàn)在澳礦發運恢複之前，國内高(gāo)品礦缺口确實存在。截至6月底，國内錳礦港口庫存481萬噸，其中，天津港390萬噸，欽州港76萬噸，連雲港15萬噸。5月開(kāi)始港口錳礦庫存降幅放(fàng)緩，其中，澳礦去庫幅度維持在6萬~7萬噸/周，但(dàn)受非主流國家發運增多影響，除澳礦之外(wài)，其他(tā)礦種庫存平穩，拖累港口錳礦價格松動。截至7月上(shàng)旬，天津港澳礦和(hé)南非半碳酸塊價差始終在20元/噸度以上(shàng)，僅次于2016年的曆史高(gāo)位。我們認爲，在高(gāo)品礦缺口完全彌補之前，高(gāo)—低(dī)品礦價格将持續高(gāo)位，也(yě)将帶動低(dī)品礦價格重心擡升，下(xià)半年錳矽價格仍有成本支撐。
7月3日，康密勞8月對(duì)華錳礦報(bào)價公布，漲0.7美(měi)元至9美(měi)元/噸度，氧化礦再獲支撐，下(xià)半年需繼續跟蹤港口庫存變動、澳礦山發運恢複時(shí)間和(hé)其他(tā)非主流礦進口增量。
除錳礦之外(wài)，其他(tā)原料上(shàng)半年價格走勢穩中偏弱。其中，蘭炭和(hé)化工(gōng)焦作(zuò)爲原煤的下(xià)遊加工(gōng)産品，上(shàng)半年價格呈現(xiàn)先跌後穩的“L形”走勢。截至6月底，陝西蘭炭小(xiǎo)料價格950元/噸，較年初下(xià)跌150元/噸，跌幅13.6%；烏海二級冶金(jīn)焦價格1600元/噸，較年初下(xià)跌500元/噸，跌幅23.8%。下(xià)半年煤炭供應有望環比回升，但(dàn)除下(xià)遊階段性旺季提振之外(wài)，需求難有較大(dà)提升。預計(jì)煤價延續震蕩偏弱運行，鐵(tiě)合金(jīn)碳元素成本端整體持穩。
圖爲錳礦進口量（單位：萬噸）
圖爲錳礦外(wài)盤報(bào)價（單位：美(měi)元/噸度）
展望下(xià)半年，預計(jì)鐵(tiě)合金(jīn)價格維持寬幅震蕩，重心較上(shàng)半年上(shàng)移。具體看(kàn)，作(zuò)爲高(gāo)耗能(néng)品種，二季度矽鐵(tiě)廠(chǎng)家受利潤修複帶動複産，下(xià)半年現(xiàn)貨仍有累庫壓力。錳矽方面，錳礦仍是主導行情的關鍵要素，但(dàn)供強需弱的産業現(xiàn)狀，以及海外(wài)低(dī)品礦發運增長均制約了(le)供應缺口問題的持續發酵，錳矽成本重心仍将處于高(gāo)位。預計(jì)下(xià)半年矽鐵(tiě)價格指數運行區(qū)間在6500~8300元/噸，錳矽價格指數運行區(qū)間在7200~10000元/噸。産業企業要深化套保意識，兌現(xiàn)盤面保值利潤以實現(xiàn)穩健經營目的。（作(zuò)者單位：中原期貨）
來(lái)源：期貨日報(bào)網